copyright © Apprendrelabourse.org - Toute personne qui entreprend de pénétrer le monde financier pour apprendre et comprendre l'évolution des choses, se heurte le plus souvent à des termes techniques. En compulsant un glossaire même succinctement, le plus souvent chacun arrive à y associer une notion et trouve un éclairage assez rapide qu'il pourra étayer par quelques recherches complémentaires. Il existe cependant des expressions beaucoup plus pernicieuses pour la juste compréhension du déroulé des évènements qui sont pour la plupart inlassablement évoquées dans les analyses, communiqués, commentaires et autres discours. A force, plus personne ne les remarque vraiment, n'arrive à les situer, à saisir leur véritable nature ni à mettre le doigt sur la situation réelle à laquelle elles se rapportent.

L'un des domaines de prédilection pour ce type d'énoncé difficilement palpable et concret concerne la politique monétaire. Langage abscons des banquiers centraux, jeu de cache-cache avec les analystes pour ne pas en dire trop, favorisent toutes les spéculations, on le voit à chaque fois qu'une banque centrale prend une décision ou s'exprime. Anticipations avant le verdict, puis (pof !) dans la seconde qui suit, mille nouvelles spéculations et disséquassions du communiqué pour tenter de percer les inflexions à venir. S'expriment donc ensuite devant vous, dans les journaux, à la télé et ailleurs très souvent différents experts qui qualifient telle politique monétaire de restrictive ou d'accommodante. L'un trouve la politique 'accommodante', l'autre qu'elle est plus 'restrictive' qu'il n'y paraît avec autant de graduations et d'anticipations qu'il existe de personnes invitées. Enchanté au départ par le sujet, tout le monde finit un peu par s'y perdre.

Voilà 2 qualificatifs qui se rapportent à une appréciation personnelle d'un analyste ou d'une banque, d'un journal financier ou d'un organisme économique mais qui ont trait, sur le fond, à la définition et à la qualification du rapport entre les objectifs de la politique monétaire et les instruments utilisés pour y parvenir dans une situation donnée.

Les grands objectifs sont :

   - la stabilité des prix (plutôt l'orientation de la BCE)
   - ou la stabilité des prix et la croissance, le plein-emploi entres autres (plutôt l'orientation de la Fed).

Parmi les instruments, comme vous pouvez le découvrir au fil des mois, l'action se fait essentiellement :

   - via la liquidité apportée aux banques
   - et via l'action sur les taux d'intérêts (dits 'courts', soit les taux à court terme)

Très schématiquement : plus l'activité économique ralentie, plus la banque centrale va avoir tendance à adopter un biais dit 'accomodant' pour aider la croissance. Concrètement, elle va choisir de baisser ses taux.
Plus l'inflation a tendance à se raffermir, plus le biais va être à l'inverse 'restrictif' avec une action sur les taux à la hausse. Ce sont les 2 pressions essentielles avec une multitude de configurations concrètes suivant la conjoncture et le cycle économique, la hausse des taux pouvant provenir par exemple d'une 'normalisation' de ceux-ci pour eviter 'une surchauffe' économique après qu'on les ait baissé pour la faire redémarrer. On prévient ainsi l'apparition d'inflation.

Il nous reste à voir donc 'la situation donnée', soit la conjoncture actuelle qui mêle hausse de l'inflation et ralentissement de la croissance avec des taux directeurs de la Banque centrale américaine (FED) qui sont passés de 5,25 % à 2 % en quelques mois pour aider l'économie. Au début des 90's, la récession avait également engendré un tel mouvement comme en 2000. Pour la seconde moitié des 90's, comme évoqué dans l'article sur le cuivre, l'anticipation d'une récession ne s'est en fait pas matérialisée, d'où ce mouvement erratique ou plus 'fin' (cf.graphe)

Les taux dits 'nominaux' (taux facial de 2 % ou taux 'brut') actuel de la Fed (en rouge) expriment une politique accommodante mais moindre qu'en 2003/2004. Cela relativement au cycle de croissance économique.
En évaluant la chose maintenant non plus avec des taux bruts mais à l'aide de taux 'réels' dont on retranche l'inflation l'appréciation est différente :

- en tenant compte de l'indice 'core' (hors alimentation et énergie, éléments volatils) soit la courbe en marron, on observe que l'action de la Fed a eu pour effet d'amener les taux réels à O (zéro) Le crédit est donc 'gratuit' en quelque sorte. Voilà une politique 'accomodante' dans l'absolu pourtant au même niveau sur ce point qu'en 92/93 alors que les taux étaient 50 % plus hauts à 3 %.

- en continuant avec l'inflation globale, on voit par contre qu'en étant à 50 % au-dessus de ceux de 2003/04, les taux réels sont devenus en quelques semaines négatifs de - 2 % comme au plus fort de la précédente récession. Si la politique monétaire US était très accommodante la dernière fois en 2003, alors elle l'est aussi de ce point de vue aujourd'hui avec des taux nominaux pourtant au double.

On perçoit ici à quel point, le crédit était si peu cher pendant de longs mois en 2003/2004. On comprend également mieux que si la Fed doit baisser encore ses taux pour aider éventuellement l'économie à l'avenir, l'inflation est un déterminant de sa politique très important. A inflation comparable mais situation économique plus dégradée, elle ferait alors entrer sa politique monétaire dans une zone encore plus accommodante. Toute modération de l'inflation libère donc pour elle du potentiel de baisse sur les taux pour aider le cas échéant l'économie.

Voilà pour l'action via les taux. Qu'en est-il pour celle via la liquidité offerte aux banques ? Les injections de liquidités ne cessent d'augmenter en montant et de s'ancrer plus durablement dans le temps, sans oublier le sauvetage d'une banque d'affaires il y a 2 mois. Semaine dernière, une proposition  a été faite au Sénat US (accueillie favorablement) de rémunérer les réserves des banques détenues par la FEd pour accroître encore la liquidité.

Je vous laisse me dire si ces points sont plutôt 'accommodants' ou 'restrictifs' ...

Conclusion : Voici globalement un 'remède de cheval' injecté à grande vitesse.
En cas de crise courte et d'inflation temporaire, tout le monde applaudira. Si l'économie entre en zone de récession avérée (et plus forte a fortiori) avec une inflation qui s'installe (sans parler d'autres hausses) les marges de manoeuvre deviendront très étroites. Dès lors, si nous ne sommes qu'en début de crise, beaucoup de cartouches ont déjà été 'tirées' pour la contrer.

Séance au score quasi nul pour cette journée où les statistiques de données appartenant au passé ont montré non seulement une résistance de l'économie mais même une progression en Europe alors que les chiffres plus récents ou 'prospectifs', principalement aux USA montrent un sentiment mitigé mais en dégradation. Le CAC 40 termine en hausse de + 0,04 % à 5 057,51 points.

Les surprises se sont succédées en matinée avec les statistiques en Europe de la croissance et après celle très ralentie hier de l'Espagne :

- le PIB (produit intérieur brut = richesse créée sur le sol) de l'euroland a progressé au 1er trimestre 2008 (T1) de + 0,7 % contre + 0,5 % attendu et + 0,4 % au dernier trimestre 2007. La hausse annuelle est de + 2,2 %.

- en France, belle surprise également avec un chiffre à + 0,6 % contre + 0,4 % attendu mais la croissance du trimestre précédent a été revu à + 0,3 % contre + 0,6 % (les exportations progressent de + 3,1 % contre - 0,2 % au 4T07) La croissance pour 2007 a été révisée de + 1,9 à + 2,2 %. La consommation est en berne mais les investissements des entreprises sont de meilleure facture.

- concernant l'Allemagne, la croissance est même ressortie à un plus haut depuis 1996 en hausse de + 1,5 % contre + 0,3 % au 4T07 et + 0,7 % attendu (les meilleures anticipation se situaient à + 0,9 %) Sur un an la hausse est de + 3,3 %. Robustesse, robustesse...

Enfin, la modération de l'inflation comme déjà constatée hier s'est confirmée pour le mois dernier en baisse de - 0,2 % toujours Outre-Rhin après + 0,5 % le mois précédent. La progression annuelle régresse en un mois de + 2,6 % à + 2,4 %.

→ Voilà des données tout à fait rassurantes voire même au-delà de ce qualificatif mais qui ne donnent plus qu'une photo du passé alors que la bourse est indéfectiblement tournée vers l'avenir et anticipe :

- l'indice IFO du climat économique de la zone Euro a ainsi été publié également ce jour avec un chiffre à son plus bas en 5 ans : 76,3 contre 81,4 au 1er trimestre. Francfort termine également à l'équilibre ( - 0,03 %)

Aux USA, le chiffre de la production industrielle (cf graphe ci-dessous) a chuté en avril de - 0,7 % comme en février après + 0,2 % en mars et au-delà du ralentissement attendu à - 0,2 % en moyenne par les économistes. Décélération donc toujours à l'oeuvre avec un affaiblissement de l'utilisation des capacités de production qui passent pour la première fois sous les 80 % à 79,7 % contre 81 % en décembre. L'évolution annuelle reprise en rose est donc 'à plat' désormais. L'industrie manufacturière n'a qu'un taux d'utilisation de ses capacités de 77,5 %.

L'indice d'activité pour la région de New york (dit 'Empire State') est repassé en zone négative à - 3,2 pour mai après + 0,6 le mois dernier et celui de la région de Philadelphie reste en négatif à - 15,6 contre - 20 attendu et - 24,9 le mois précédent. Le rapport entre les prix payés et l'indice d'activité reste à des niveaux records (activité ralentie mais hausse des prix) mais les perspectives à 6 mois font un bond à 28,2 contre 13,7 et - 0,5 en avril et mars pour ce dernier indicateur aussi appelé 'philly' ou 'philly fed'

Le Dow Jones après la fermeture des bourses européennes progresse légèrement aux alentours des 12 900 points, hésitant.

Cette évolution sans tendance fait la part belle au tri valeur par valeur, Vivendi  prenant la tête du jour à Paris avec des chiffres trimestriels meilleurs qu'attendus. Crédit Agricole continue sa baisse après avoir confirmé des résultats en chute (divisés par 3) et annoncé des ventes d'actifs pour 5 milliards € en plus d'une recapitalisation de 6 milliards comme annoncée précédemment.
La plus forte baisse du jour, Accor (- 7,45 %), intègre le détachement de 3,15 € de coupon correspondant au dividende qui est mis en paiement et incorporant 1,50 € de dividende à titre exceptionnel. La baisse ainsi retraitée n'est donc plus que de 1 %.

Demain, les permis de construire, les mises en chantier pour avril et le sentiment du consommateur pour mai animeront (?) la dernière séance de la semaine pour des marchés actions très incertains, le score sur les 5 dernières séances s'élevant au même niveau que le score du jour pour le CAC 40 soit... + 0,04 %.

Le CAC 40 termine en hausse nette de + 1,13 % à 5 055,24 points dans des volumes qui commencent à s'étoffer légèrement. EADS en faisant paraître des résultats trimestriels supérieurs aux attentes prend la tête du jour avec + 5,85 % accompagné de BNP dont le bénéfice est en baisse de - 21 % mais supérieur aux attentes et qui donne la démonstration d'une des meilleures résistances parmi les banques en Europe. L'action gagne + 4,86 %. Dexia, au contraire, accuse une chute de - 60 % de son résultat net et perd - 1,01 %. L'actualité du jour parisienne a ainsi été très marquée par les résultats de sociétés au cas par cas, donnant lieu a un 'tri' un peu plus rationnel que certains mouvements enregistrés ces derniers mois.

L'indice des prix à la consommation en France a pris + 0,3% en avril faisant régresser légèrement le taux annuel d'inflation à 3% sur un an au lieu de + 3,2 en mars (son plus haut depuis fin 91). En données européennes comparables dites 'IPCH', la hausse est de + 0,4% en avril et de + 3,4% sur un an. Hors inflation et énergie, la progression n'est que de + 0,1 % sur un mois et de + 2 % annuellement.

Moins engageant, la production industrielle de la zone euro a reculé de 0,2% au mois de mars. La progression est de + 2 % sur un an. L'ensemble de l'Union européenne a vu la sienne se réduire de - 0,1 % le même mois et progresse plus que de + 1,8 % en rythme annuel.

Ralentissement de l'activité et accalmie donc de l'inflation. Nous avons avec cette dernière donc la confirmation d'une forme de 'pic' que nous attendions suivant nos indicateurs vus précédemment (cf. dernier graphe de Correction des matières premières : quel impact ?  ) notamment de matières première hors énergie et en euro qui n'ont pas repris le chemin de la hausse depuis notre dernier point à la différence du pétrole. Un 'plateau' devrait donc logiquement s'en suivre prochainement dans les statistiques des prix à la consommation à moins que d'autres éléments ne viennent s'intercaler entre temps. La clef est plus que jamais dans le pétrole.

Aux USA, grande statistique du jour pour les marchés, les prix à la consommation ont pris + 0,2% le mois dernier sous les 0,3% attendus comme signalés hier. Hors énergie et alimentation (donc pour l'indice 'core' ou d'inflation dite 'sous-jacente' encore appelé indice de base par opposition à l'indice global qui intégre tous les éléments) la hausse est de + 0,1% contre 0,2% attendu sur un mois. La hausse annuelle de l'indice global repasse sous les 4 % à 3,9 % et l'indice de base retombe à + 2,3 %.

Le tableau ci-dessous montre d'ailleurs l'inflexion légère en cours mais le delta qui persiste entre les 2 indices compte tenu de l'évolution des matières premières. Vous pouvez visualiser le détail du CPI dans les news d'avant hier soir tel que l'américain moyen le ressent.

C'est donc un  peu le soulagement qui a traversé les marchés permettant au CAC 40 de repasser au-dessus des 5 000 points.

Demain, les regards seront tournés vers la production industrielle US pour avril et les premiers éléments d'activité pour mai de la région de N-Y et philadelphie. On prendra également connaissance des chiffres de la croissance française et européenne dans la matinée alors que l'Espagne a confirmé aujourd'hui le net ralentissement de la croissance de son PIB à + 0,3 % au 1er trimestre contre + 0,8 % au dernier de l'an dernier (en données provisoires pour l'heure), soit un chiffre au plus bas depuis 15 ans.

Une heure après la clôture en Europe, le Dow Jones progresse d'un peu moins de 1 % en direction et tente à nouveau de rallier sa moyenne mobile à 200 jours.

Le CAC 40 termine en hausse de + 0,32 % à 4 976,21 points dans des volumes extrêmement faibles à nouveau en ce lundi de Pentecôte. D'un point de vue graphique, la figure de retournement qui s'était mise en place vendredi avec un îlot de retournement (5 séances isolées du reste des cours) impliquant les 5 premières séances du mois a été invalidée, les cours revenant combler le gap (ou trou de cotation) 5006 / 5011. Reste toujours ouvert cependant le gap 5011 / 5025 ouvert fin de semaine dernière et une configuration donc toujours incertaine même si la moyenne mobile à 20 jours a pleinement joué son rôle de support aujourd'hui sans être enfoncée.

A nouveau les bancaires auront pesé sur la tendance à Paris. Cette semaine sera d'ailleurs marquée à la bourse de Paris par les résultats des banques avec demain avant bourse, la publication de ceux de la Société Générale pour le 1er trimestre. Ce sera un test important pour la banque vis à vis des marchés mais celui-ci peut être à double sens dans la mesure où des résultats meilleurs qu'attendus pourront rassurer en donnant du poids à la stratégie de 'non-alliance" poursuivie jusqu'ici alors qu'un trimestre plus difficile qu'anticipé pourrait raviver les pressions sur le dirigeant et sa stratégie de développpement autonome redonnant une coloration plus positive aux anticipations d'éventuelles OPA sur le titre.

Le Crédit Agricole devrait également annoncer jeudi de nouvelles dépréciations liées aux subprimes avec à la clef une levée de fonds de plusieurs milliards €. Le patron de la banque d'investissement Calyon, une des filiales, serait par ailleurs 'débarqué'.

Aucune statistique d'importance ne figurait au programme du jour. Par contre, le reste de la semaine offrira un menu plus consistant en la matière à l'inverse de la semaine dernière. Demain, seront auscultées les ventes au détail US ainsi que les prix à l'importation et à l'exportation pour avril à 14 H 30 avant les statistiques de l'inflation pour le mois dernier à la consommation mercredi.

Le pétrole reste toujours sur des niveaux très élevés alors que la 'Driving season' approche. Il s'agit de la saison des déplacements en voiture aux USA durant l'été grande consommatrice d'essence. Si l'hiver est important en la matière, cet aspect est moins connu mais est très important pour les cours du pétrole et la consommation. Ci-dessous avec l'infographie de USAtoday, on voit l'impact depuis quelques mois des prix à la pompe sur le kilométrage moyen journalier parcouru aux USA. En cliquant sur le lien, vous pourrez visualiser un graphe encore plus intéressant sur longue période qui montre le nombre de miles parcourus (estimation) annuellement qui connaît un retournement historique depuis peu. Un élément en moins pour expliquer fondamentalement la hausse du pétrole mais une conséquence directe des prix en plus ...

 
Profitons de cette séance un peu 'creuse' pour visualiser sous une autre forme la statistique de l'inflation (CPI) qui paraîtra après demain. Les prix de 84 000 produits sont récoltés chaque mois dans environ 200 catégories et forment ainsi le taux d'inflation à la manière du taux d'inflation de l'Insee pour un français. Le NY Times en début de mois en a fait une présentation très riche qui montre la part de chaque dépense dans le budget de l'américain moyen avec des graduations en bleu pour les prix en baisse et en rouge les prix en hausse et des phases intermédiaires suivant la légende. Vous pouvez rendre l'infographie interactive en cliquant dessus. En bas, la plus grosse part représente tout ce qui a trait à l'immobilier.

On voit ici que le tableau est très disparate. Le suivi pas à pas de l'actualité et des chiffrages quotidiens qui peuvent vous apparaître parfois un peu rébarbatifs sans doute est cependant nécessaire dans ce contexte, d'éléments mêlés et contradictoires  tel que l'économie nous les présente au fil des mois. Attention aux raccourcis et aux jugements hâtifs en Economie, surtout si on doit fonder dessus des décisions d'investissement à titre personnel. Même sans avoir de grandes décisions à faire en la matière, ce kaléïdoscope montre que chacun peut être soumis à une inflation différente de celle de son voisin suivant ses choix de vie, pour un américain, comme pour un européen et plus précisément pour un français tel que nous l'avons vu dans Calculer son taux d'inflation personnel pour mieux comprendre la finance et investir à long terme.

L'immobilier et les transports : 2 postes importants pris entre des feux croisés à l'heure actuelle. Le Dow Jones gagne + 1,02 % à 12 876,31 points.

     → Articles parus ce week-end :

      . Docteur Copper a t-il de la fièvre ? - Partie 1 
      . Docteur Copper a t-il de la fièvre ? - Partie 2

Voici la suite de l'article d'hier consacré au cuivre, 2nd ressource naturelle la plus échangée au monde après le pétrole et un des éléments d'appréciation traditionnels de la conjoncture globale pour de nombreux investisseurs. Reflet du cycle économique, le cuivre est sorti à la hausse en 2005 d'une tendance de plusieurs décennies qui remontaient aux années 60. Nous allons voir ici précisément la configuration actuelle soit sa zone de consolidation qui dure depuis 2 ans après l'en-volée visualisable sur le 2nd graphique de l'article d'hier. Les stocks étaient évalués en tonnes. Les cotations sont ici exprimées en livres.

La devise de cotations est bien sûr comme pour les autres matières premières le dollar US (graphe 1) Les cours consolident au sein d'un triangle ascendant (vert). Cette figure montre une indécision, une pause ou une respiration pour imager mais théoriquement à l'usage, il s'agit d'une figure dite de 'continuation haussière'.


Dans le cas présent, les indicateurs confirment à leur base cette tendance. On observe  une divergence baissière d'ensemble sur les plus hauts (orange) et une plus récente et plus nette depuis février (droite fine en rouge). Le cuivre réalise des tops (sommets) les uns derrière les autres depuis 2 ans avec un double top*en 2008 à 400. L'alternative ici à ce grand triangle ascendant est donc la réalisation d'un double top historique "2nd trimestre 06 - 2nd trim 08". Réponse d'ici peu avec l'éventuelle cassure d'une droite oblique haussière en vert clair qui libérerait l'objectif des 300.

En neutralisant l'effet $ sur cette matière première et en utilisant la seconde monnaie au monde l'euro (graphe 2) , on voit d'ailleurs que nous sommes toujours dans une forme de consolidation mais le triangle ascendant a fait place à un triangle asymétrique (comme pour les indicateurs de la courbe en $). Il s'agit aussi habituellement d'une figure de continuation mais moins marquée que la précédente. Les plus hauts des cours sont de plus en plus bas et la base de nos indicateurs (en gris) sont parfaitement à plat, ceux-ci décrivant même un triangle descendant avec leur résistance en orange.

Là aussi on perçoit qu'une sortie est imminente (quelques semaines à quelques mois, une unité de temps courte pour des évaluations de conjoncture) après une première cassure sans doute courant d'été.

Bilan des courses : avantage à la hausse mais l'indécision grandit et quelques éléments de fragilité sont présents. Les choses vont être bientôt tranchées.  Avec un RSI en zone de neutralité complète (soit à 50 'pile' / < 30 : sur-vendu / > 70 : sur-acheté) et une MACD à O (indicateur de tendance) l'incertitude est totale.

Mon avis personnel maintenant : nous avons une courbe tout à fait intéressante montrant que le ralentissement US ne pèse pas encore trop, les pays émergents ayant pris en partie le relais (ou 'compensant') alors que cet élément était moins consistant lors des crises précédentes. C'est grosso modo à l'image de ce que nous avons constaté jour après jour ces derniers temps. On a également un tracé qui semble avoir relativement peu réagi à la crise du crédit sans reports haussiers 'visibles' depuis l'été a priori.
Si au contraire, la part des reports spéculatifs a compensé et masqué en quelque sorte la faiblesse du cuivre, la surprise à la baisse pourrait être 'grande à très grande' avec le débouclage de ces positions assez récentes.

         * Apprendre la bourse en temps réel : le double Top ou double sommet (Partie 1) 

   → Articles liés : 

   . Apprendre et comprendre la bourse en temps réel : Comment suivre les matières premières ? 
   . Apprendre et comprendre la bourse en temps réel : Bien suivre les matières premières (Partie 1)
   . Apprendre et comprendre la bourse en temps réel : Bien suivre les matières premières (Partie 2)

Après avoir hésité, marqué le pas et dansé d'un pied sur l'autre depuis le début de semaine, le CAC 40 a chuté assez lourdement en cours de séance jusqu'à 4925 points et laisse derrière lui ce soir un îlot de retournement avec les 5 séances précédentes d'un point de vue graphique. Le cours de clôture s'est réalisé à 4 960,56 points en baisse de - 1,88 %, le plus bas score en Europe, Francfort laissant 0,97 % sur la séance.

Une grande part de ce score assez sévère est due à la baisse de - 5,85 % de Sanofi qui dispose d'une pondération élevée dans l'indice et qui fait suite à un risque de voir un médicament générique être commercialisé par un de ses concurrents en Allemagne mettant en péril les retours sur investissements de son médicament vedette, le Plavix.

Par ailleurs, d'un point de vue technique, en cette période d'assemblées générales des sociétés et de versement de dividendes sur les résultats de l'an passé, 2 sociétés ont détaché leur coupon représentant le dividende par action qui sera mis en paiement aux actionnaires d'ici quelques jours. Les 2 autres tenant du podium des plus grosses pertes du jour derrière Sanofi, Vivendi et Suez ont ainsi détaché 1,30 et 1,36 €, ce jour, qui explique largement la baisse de - 5,81 % du 1er et les - 4,46 % du second pour des cours de clôture à 24,96 et 44,33 € respectivement. Le cours d'ouverture du jour a tenu compte de cet ajustement mais les actionnaires qui détenaient hier les titres se verront créditer mi-mai des montants cités.

En 4 ème position, Air France-KLM fait les frais de coûts en hausse constants concernant le pétrole.

L'inflexion baissière trouve pourtant sa source dans les financières avec quelques nouvelles de nature monumentales concernant les montants en cause qui font réapparaître le spectre des difficultés issues des marchés du crédit. La résistance des marchés actions est cependant toujours importante :

- AIG (USA), N°1 mondial de l'assurance a en effet annoncé les pires pertes de son histoire et fera un appel au marché pour lever 12,5 Milliards $.

- Allianz, (Allemagne), voit par ailleurs son résultat trimestriel perdre - 65 % d'une année sur l'autre avec la plus grosse part liée à des dépréciations à hauteur de 845 millio